財(cái)政部盡力了！
比如說，不是說好了要大力刺激經(jīng)濟(jì)嗎，央行貨幣政策已經(jīng)力度大到史無(wú)前例了，為什么財(cái)政卻這么拉垮，不僅政策不及預(yù)期，還在拖央行的后腿。 這些，從股市這兩周的突高后急跌能反映出來(lái)。 但是，前天財(cái)政部的政策終于出來(lái)了，現(xiàn)在我們終于能將決策層定性、央行貨幣政策擴(kuò)空間、財(cái)政政策出方向三個(gè)維度加在一起，來(lái)綜合衡量下一步的政策走勢(shì)。 2 前幾天，財(cái)經(jīng)前幾天有一個(gè)觀點(diǎn)說的很好，說要救經(jīng)濟(jì)，最重要的是要抓住一些快變量。 比如說同樣是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，靠消費(fèi)拉動(dòng)就會(huì)很難，因?yàn)槭杖?、預(yù)期都相關(guān)；但投資拉動(dòng)就可以迅速起效，那么和消費(fèi)拉動(dòng)比，投資就是快變量。 但是靠投資拉動(dòng)，可能又沒有直接給居民發(fā)錢效果更好；那么和投資拉動(dòng)比，直接發(fā)錢就是快變量。 如果我們站在這個(gè)角度去理解昨天的財(cái)政部會(huì)議，可能會(huì)更好理解。 比如說，所有人都知道，這次經(jīng)濟(jì)持續(xù)在底部盤整，很大的一個(gè)原因就是多周期底部嵌套制約。 說白了，就是地方債+樓市高庫(kù)存。 一直以來(lái)，中央只是決策部門，具體執(zhí)行是需要靠地方政府做執(zhí)行的，說白了地方才是干活的。 比如說，很久以來(lái)執(zhí)行的唯GDP制，就將地方死死的拴在了發(fā)展這根主線上。 比如說2008年啟動(dòng)了地方城投平臺(tái)這個(gè)大殺器后，城市化迅速飆升，拉動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展了很多年。 但是，這一切在今天留下的后遺癥是，巨量的地方債務(wù)，已經(jīng)壓得地方政府抬不起頭，更不用說發(fā)展了。 地方的核心工作，早已從發(fā)展變成了化債。 你這還怎么發(fā)展？就算有再好的政策也沒用啊，因?yàn)闊o(wú)法落地。 還有房地產(chǎn)，大家都知道房地產(chǎn)+建筑產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)整體經(jīng)濟(jì)的30%，是拉動(dòng)城市化發(fā)展的絕對(duì)龍頭。 用劉鶴副總理的話，就是前期的工業(yè)化+后期的城市化，是改革開放40年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大核心動(dòng)力。 但是呢，房地產(chǎn)現(xiàn)在是個(gè)什么情況大家也都知道了。 甚至20屆三中全會(huì)洋洋灑灑幾萬(wàn)字，但是在重大風(fēng)險(xiǎn)的一節(jié)，赫然寫著地方債和房地產(chǎn)庫(kù)存。兩大風(fēng)險(xiǎn)并駕齊驅(qū)，如今只配在這里存在。 但是這些問題解決不好，又會(huì)影響發(fā)展。 因?yàn)椴还苁莻鶆?wù)，還是地產(chǎn)庫(kù)存，都是地方政府身上巨大的重?fù)?dān)。這個(gè)擔(dān)子卸不下來(lái)，就一直制約救市和經(jīng)濟(jì)刺激。 因?yàn)榈胤秸攀墙?jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行者，以及宏觀刺激的放大器，中央決策、地方干活，這就是中國(guó)式經(jīng)濟(jì)模式。 所以，這一次財(cái)政部的救市計(jì)劃，厲害之處就在這里： 1、擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)； 2、允許專項(xiàng)債用于土地儲(chǔ)備，支持收購(gòu)存量房； 3、發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本 對(duì)于地方債，用部長(zhǎng)的話，送及時(shí)雨，給地方解套，讓地方一心一意發(fā)展經(jīng)濟(jì)。 對(duì)于房地產(chǎn)庫(kù)存，之前這個(gè)政策推行很難，因?yàn)榈胤讲辉敢飧?，因?yàn)楦闪艘渤粤Σ惶?，自己毫無(wú)收益。這是這一波去庫(kù)存央地博弈最大的矛盾。 對(duì)于商業(yè)銀行，因?yàn)橹苯雍蜕鐣?huì)信貸鏈接，所以只有底氣更足，才能更好支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展更有實(shí)力。 這三個(gè)方面，就是下一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)刺激最重要的三個(gè)方面。 而這些問題存在不是一天兩天了，這幾年的救市其實(shí)主要解決的也就是這幾個(gè)問題。 但是很顯然，已經(jīng)積重難返，單靠地方已經(jīng)無(wú)法解決！ 這一次財(cái)政部的政策牛就牛在，直接快刀斬亂麻，用了快變量的辦法，中央財(cái)政直接發(fā)杠桿解決。 如此一來(lái)，就可以放下歷史包袱，全心全意專攻發(fā)展。 在2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，伯南克有一句流傳很廣的話，美聯(lián)儲(chǔ)一定要做全球的最后貸款人。 因?yàn)槲C(jī)深重時(shí)，沒有人是有能力的，除了美聯(lián)儲(chǔ)！ 如今，美聯(lián)儲(chǔ)的角色放在國(guó)內(nèi)，就是央行+財(cái)政部。 從決策路徑來(lái)講，這是一種嶄新氣象！ 3 前天，部長(zhǎng)唯恐大家認(rèn)為政策僅此而已，所以一直在強(qiáng)調(diào)，逆周期調(diào)節(jié)，后期還有很多政策。 部長(zhǎng)用了一個(gè)詞，后來(lái)流傳很廣，是絕不僅僅！ 這個(gè)詞用的擲地有聲！ 其實(shí)一切還是因?yàn)?，中央?cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。 更重要的是，政策層面在思想轉(zhuǎn)變后，思路打開了。 思想是決策的基礎(chǔ)，打開后，將會(huì)看到一個(gè)新世界！ 這才是我們應(yīng)該期待的！  |